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2023/11/24股市週報-AI明星股系列報導8- (江慶財分析師)

AI代工明星股：華碩(2357)
AI浪潮持續延續，華碩（2357）法說會公布第3季財報表現亮眼，單季達成三率三升，並且同時預告營運將回到正軌，加上合作夥伴輝達（Nvidia）同樣宣布推出新晶片，華碩有望增添更多動能，本期特精選華碩分析報導如下：

雙A營收回溫華碩蓄勢待發
華碩為全球第五大PC廠，市佔率7.2%。以PC主機板起家，公司耕耘伺服器業務多年，業績穩定成長，其中自有品牌為台灣第三大，白牌則鎖定中型資料中心。

華碩財務長吳長榮表示，華碩上半年把庫存調整到正常水準後，第3季加速導入新產品，推動產品創新循環，帶動第3季毛利率出現可觀的成長。在AI業務方面，華碩與輝達密切合作，華碩共同執行長胡書賓表示，AI PC是產業重要的轉捩點，隨著 AI PC 的出現，使用者體驗大幅提升，將進入PC產業的全新階段。

法說會時公司強調，華碩與上游晶片廠商NVIDIA、AMD、INTEL合作關係緊密，有信心優先取得GPU資源。目前伺服器佔公司整體營收僅低個位數，然在公司高單價AI Server量產出貨及加速取得客戶下，預計未來伺服器營收在五年內成長五倍，年複合成長率40%的目標。

搶AI商機華碩在美打造伺服器產線
為了在AI熱潮獲取新的成長動力，華碩在美國打造伺服器產線，預計最快2024年初開始生產。華碩電腦全球資深副總裁許祐嘉表示，華碩正切入智慧製造解決方案，必須向客戶彰顯該公司的解決方案在自家工廠運作良好。但華碩不會打造廣泛的生產足跡，而是會把一些關鍵的產品線留在自家生產，包括伺服器、聯網裝置及迷你PC。

華碩表示，聚焦迷你PC領域的成長商機，這些電腦在日本和西歐等消費者遊戲市場非常受歡迎，也因節省空間獲得飯店和醫院廣泛採用；同時亦用於智慧製造、零售、運輸等其他產業，迷你PC領域的成長將超車整體PC市場。

華碩2023年大舉聚焦AI應用，並集結旗下硬體與軟體服務資源全力投入。所有能實現AI應用的載體，包括AI伺服器、PC、手機，以及落地於智慧製造、零售和智慧醫療應用的工控系統、醫材設備，和應用於教育、醫護場域的智慧機器人Zenbo Junior外，大到國網基礎設備架構、軟體及平台的建置，華碩都有自有品牌產品。

華碩伺服器部門正陸續出貨AI伺服器，如輝達（NVIDIA）的H100、L40S等產品，將有助於華碩在AFS企業生成式AI解決方案提供一條龍業務服務，為AI相關營運挹助動能。

外資評華碩目標價翻倍至550元
華碩日前挾AI題材股價發飆，股價最高漲至399元，成為AI概念股領頭羊；美系外資最新報告指出，給予「買進」評等，目標價470元。歐系外資看好華碩獲利觸底，AI伺服器可望為下半年帶來成長動力，決定調高評等，由原先的「賣出」一口氣調高至「買進」，目標價更由200元大幅調高翻倍至550元。

歐系外資看好華碩有3大理由，第一是華碩在經歷了2個季度虧損後，在2023年第2季度解決庫存積壓問題，並將在下半年轉虧為盈，預計營業利益率將從2023年上半年的虧損中恢復到2023年下半年的3％。

第二是華碩與NVIDIA和AMD的緊密聯繫，有望發展其AI伺服器業務。反映這一新興成長動力以及筆記型電腦和顯卡毛利率復甦，調高華碩2024和2025年每股盈餘預估，調幅為4％及9％。

最後是除了潛在的轉虧為盈之外，華碩還是AI伺服器供應鏈股票中的落後者。綜合以上3點原因，歐系外資給予華碩買進評等，並上調目標價至550元。
華碩最近三年營收稅後純益及EPS分析
華碩最近三年營收：109年4127.8億，110年5352.3億，111年5371.9億，最近三年稅後盈餘及EPS：109年265.58億，EPS 35.76元，110年445.5億，EPS 59.9元，111年146.9億，EPS 19.78元，112年合併營收為510億元，每股純益約162.3億元，EPS 21.8元，以本益比20至25倍，估未來合理股價約為436至545元。
華碩之量價分析
華碩之量價分析如下：股本74.28億，底部量3700張為波段買點，攻擊量7400張價漲時為短線買點，5倍小壓力量1.75萬張為短線賣點，10倍大壓力量3.7萬張價不漲時為波段賣點。

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